EBITDA: дело без местной обёртки
Иногда вы прикидываете дело, которое стоит не обязательно здесь. Сравниваете две точки в разных городах, или думаете, не открыть ли что-то в соседней стране, или просто сопоставляете два проекта. И тут возникает помеха: вы хотите сравнить, как зарабатывает само дело, но налоги в разных местах разные, и стоимость кредита разная, и у одного проекта кредит есть, а у другого нет. Чистое сравнение не получается — местные условия всё искажают.
Финансист решает это просто: временно выносит за скобки то, что от самого дела не зависит. Налоги — это не свойство вашего кофе или вашей стрижки, это свойство страны и режима. Проценты по кредиту — это не свойство дела, а свойство того, как вы его профинансировали. Уберите их мысленно — и останется чистая картина того, как дело зарабатывает на своей собственной механике, без местной обёртки. У этой очищенной прибыли есть имя — EBITDA. И приходит это слово ровно тогда, когда оно нужно: когда надо сравнить дело с делом, а не страну со страной.
Здесь вы вправе насторожиться, потому что EBITDA вам уже встречалась — в уроке «Прибыль — это не деньги», и там о ней говорилось плохо. Там мы предупреждали: EBITDA — это прибыль до всего неприятного, до длинной очереди вычетов из процентов, налогов и износа, и принимать её за свои деньги нельзя, потому что живых денег после этой очереди остаётся куда меньше. Это предупреждение остаётся в силе.
Но вот в чём фокус. Именно то, что делает EBITDA опасной как «мои деньги», делает её полезной для сравнения. Опасна она тем, что не учитывает налоги и проценты. А полезна тем же самым: раз она их не учитывает, она и не зависит от того, в какой стране вы платите налоги и под какой процент взяли кредит, — и значит, ею можно честно сравнивать само дело, очищенное от этих местных вещей. Одна и та же цифра, две стороны: для сравнения дела без обёртки она инструмент, для прикидки своих денег в кармане — ловушка. Финансист пользуется обеими сторонами и никогда их не путает: когда сравнивает проекты — смотрит на EBITDA; когда считает, сколько забрать на жизнь, — на то, что осталось после всей очереди.
EBITDA — это дело без местной обёртки: без налогов и процентов, которые в каждой стране свои. Тем она и полезна для сравнения — и тем же опасна, если принять её за свои деньги.
Покажем на простом. Два одинаковых по сути дела: одно открыто на свои деньги, другое — на кредит. По чистой прибыли первое выглядит лучше, потому что второе отдаёт проценты банку. Но это разница не в деле, а в способе финансирования. Уберите проценты — и EBITDA обоих окажется одинаковой, потому что сами дела зарабатывают одинаково. Вот это EBITDA и показывает: не «сколько осталось у владельца» — это разное, — а «сколько зарабатывает само дело», и в этом её ценность для сравнения. А дальше, чтобы понять, сколько вы реально унесёте, к этой EBITDA возвращают всё, что вынесли за скобки: и проценты, и налоги, и износ.
EBITDA показывает не «сколько осталось у владельца», а «сколько зарабатывает само дело». Два одинаковых дела — на свои и на кредит — по EBITDA равны, потому что разница между ними не в деле, а в способе финансирования.
Раз уж мы вынесли за скобки износ, стоит коротко разобрать, чем EBITDA отличается от своей более скромной родственницы EBIT, и заодно увидеть, откуда вообще берутся цифры, которыми финансист кормит свои расчёты. Об этом — следующая глава.